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Vol. 3 N°3 Edición Especial Diciembre 2024 (43-56)
43
Artículo de investigación
La valoración económica de las cooperativas de ahorro y crédito
en Ecuador. Una aplicación del método multicriterio CRITIC
The economic valuation of savings and credit cooperatives in Ecuador. An
application of the CRITIC multi-criteria method
Gabith Miriam Quispe Fernández*
Universidad Nacional de Chimborazo.
Riobamba-Ecuador.
gquispe@unach.edu.ec
https://orcid.org/0000-0002-7485-3669
Viviana Nayelie Lema Cruz
Universidad Nacional de Chimborazo.
Riobamba-Ecuador.
klm.nayelielema@gmail.com
https://orcid.org/0009-0003-6075-1025
Otto Eulogio Arellano Cepeda
Universidad Nacional de Chimborazo.
Riobamba-Ecuador.
oarellano@unach.edu.ec
https://orcid.org/0000-0001-9580-1625
Dante Ayaviri Nina
Universidad Nacional de Chimborazo.
Riobamba-Ecuador.
dayaviri@unach.edu.ec
https://orcid.org/0000-0002-3078-1771
*Correspondencia:
gquispe@unach.edu.ec
Cómo citar este artículo:
Quispe, G., Lema, V., Arellano, O., &
Ayaviri, D. (2024). La valoración económica
de las cooperativas de ahorro y crédito en
Ecuador
. Una aplicación del método
multicriterio CRITIC. Esprint Investigación,
3(3), 43-56.
https://doi.org/10.61347/ei.v3i3.80
Recibido: 11 de noviembre de 2024
Aceptado: 20 de diciembre de 2024
Publicado: 27 de diciembre de 2024
Resumen: En un contexto en el que las cooperativas de ahorro y crédito desempeñan un
rol fundamental dentro del sistema financiero popular y solidario, resulta clave
profundizar en el análisis de su valoración económica y financiera. Estas entidades no
solo promuev
en el acceso a servicios financieros para sectores tradicionalmente
excluidos, sino que también aportan al desarrollo local y a la economía social. El objetivo
de esta investigación fue determinar la valoración económica de las cooperativas de
ahorro y crédito a través de la aplicación del método multicriterio. Asimismo, se usó un
método analítico, con un enfoque cuantitativo, nivel descriptivo y diseño no
experimental. Para la recolección de información se utilizó la revisión documental, se
analizó los datos de una población y muestra de 419 cooperativas de ahorro y crédito
pertenecientes a cinco segmentos en las que se encuentran clasificadas las diferentes
cooperativas en Ecuador. Los resultados muestran que el valor financiero refleja su
capacidad para generar utilidades y mantener estabilidad en el corto plazo, mientras que
el valor económico capta su sostenibilidad y creación de valor a largo plazo,
considerando factores como el impacto social, el entorno operativo y las oportunidades
de crecimiento. Se concluye que el método multicriterio permite conocer el valor
económico y el valor de la empresa con el múltiplo de 4 vs EBITDA, método que
referencia un indicador de la salud financiera.
Palabras clave: Cooperativas financieras, método multicriterio, valoración económica,
valoración financiera.
Abstract: In a context in which savings and credit cooperatives play a fundamental role within
the popular and solidarity financial system, it is essential to further analyze their economic and
financial value. These entities not only promote access to financial services for traditionally
excluded sectors, but also contribute to local development and the social economy. The objective
of this research was to determine the economic value of savings and credit cooperatives, through
the application of the multicriteria method. Likewise, an analytical method was used, with a
quantitative approach, descriptive level and non-experimental design. For the collection of
information, a documentary review was used, and data from a population and sample of 419
savings and credit cooperatives belonging to 5 segments in which the different cooperatives in
Ecuador are classified was analyzed. The results show that the financial value reflects their ability
to generate profits and maintain stability in the short term, while the economic value captures
their sustainability and value creation in the long term, considering factors such as social impact,
operating environment and growth opportunities. It is concluded that the multi-criteria method
allows to know the economic value and the value of the company with the multiple of 4 vs EBITDA
is a method that references an indicator of financial health.
Keywords: Economic valuation, financial cooperatives, financial valuation, multi-criteria
method.
Copyright: Derechos de autor 2024 Gabith
Miriam Quispe Fernández, Viviana Nayelie
Lema Cruz, Otto Eulogio Arellano Cepeda,
Dante Ayaviri Nina.
Esta obra está bajo una licencia internacional
Creative
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1. Introducción
A nivel global las Cooperativas de Ahorro y Crédito (COAC) confrontan diversos desafíos al momento
de tomar decisiones relacionadas con el valor económico. Para Hagen (2009) estas cooperativas han
demostrado mayor resistencia frente a crisis económicas y mayor impacto en el empleo en
comparación con empresas basadas en capital. Sin embargo, su situación varía según factores como
dependencia de la demanda, financiación externa, diversificación y el sector en que operan.
Por su parte, Yaguache y Hennings (2021) destacan que comprender la rentabilidad es clave para
evaluar la situación, desempeño y calidad de una empresa, aunque su análisis resulta complejo debido
a su estructura y objetivos específicos. Al evaluar la rentabilidad de una empresa se enfrentan desafíos
particulares debido a su estructura y objetivos.
Para Campoverde et al. (2019) uno de los pilares del Sistema Financiero Ecuatoriano está constituido
por las COAC, debido a su amplio crecimiento obtenido en los últimos años y la gran cantidad de
socios que han logrado atraer, debido a ello existen varios tipos de análisis que pueden ser
implementados en la práctica, donde se puede evaluar la eficiencia de todo tipo de instituciones
financieras.
Según la Superintendencia de Economía Popular y Solidaria (2023) en Ecuador existe una normativa
que regula la segmentación de las entidades del sector financiero popular y solidario. El Art. 1 dispone
que las entidades de este sector sean clasificadas por segmentos específicos de acuerdo con el tipo y el
saldo total de sus activos (tabla 1).
Tabla 1
Segmentación de las entidades del Sector Financiero Popular y Solidario
Segmento Activos
1 Mayor a 80’000.000,00
2 Mayor a 20’000.000,00 hasta 80’000.000,00
3 Mayor a 5’000.000,00 hasta 20’000.000,00
4 Mayor a 1’000.000,00 hasta 5’000.000,00
5 Hasta 1’000.000,00
Nota. Adaptado de la Superintendencia de Economía Popular y Solidaria, 2022.
El primer segmento agrupa 43 cooperativas activas con activos superiores a 80 millones de dólares,
que se destacan por su sólida posición financiera y contribución al desarrollo económico. Estas
cooperativas demuestran eficacia en la administración de recursos, lo que resalta la importancia de
comprender su valor para la toma de decisiones estratégicas. Contar con información sobre su
valoración económica es esencial para los gestores, ya que permite evaluar el impacto de sus decisiones
y establecer modelos de gestión que fortalezcan su desempeño.
Esto subraya la relevancia de investigar la valoración económica aplicada a cooperativas en Ecuador
(Aznar et al., 2011) Conocer el valor de una empresa es esencial para gestores, accionistas e inversores,
pues permite evaluar el impacto de las decisiones en la creación de valor, establecer modelos de gestión
empresarial y abordar operaciones como fusiones, adquisiciones, ofertas públicas y financiamiento.
Además, es clave en procesos de herencias y donaciones. El nivel de conocimiento de accionistas e
inversores sobre el valor de las cooperativas les permite realizar operaciones societarias más efectivas
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y contribuir a la sostenibilidad del sector financiero cooperativo. El método multicriterio, aún en etapas
iniciales de aplicación en estas entidades, se presenta como una herramienta prometedora para medir
el valor económico.
Aznar et al. (2011) aplican un modelo comparativo para valorar empresas, calculando el valor de
un activo mediante su comparación con activos similares. Este enfoque estima el valor desconocido de
una empresa contrastándola con otras comparables, como las que cotizan en bolsa, utilizando criterios
explicativos del valor. La metodología es útil cuando hay pocos comparables y se basa en datos
contables disponibles, permitiendo incluir variables cualitativas.
Con estos antecedentes la investigación partió preguntado ¿El método multicriterio permite la
valoración económica de las COAC en Ecuador? ¿Qué diferencia existe con otros métodos de
valoración?, y como objetivo fue determinar la valoración económica a través de la aplicación del
método multicriterio de las COAC en Ecuador. Asimismo, se planteó como hipótesis H1 el método
multicriterio permite conocer el valor económico de las mismas.
Este planteamiento responde a un recorrido bibliográfico sobre el tema de investigación que pudo
identificar la existencia de distintos estudios, como el de Aguilar (2015), quien analiza las ventajas y
desventajas de las metodologías. En tanto, Zavalko et al. (2017) conocen los principios de gestión
basados en el mercado que requieren la valoración de diversos objetos de propiedad.
De la misma manera, Fernández (2008) examina los métodos conceptualmente correctos para
valorar empresas con expectativas de continuidad, mientras que Vazzano (2015) determina los
métodos de valoración de empresas mediante el análisis de sus características y limitaciones. Por otro
lado, Rezaei (2015) propone un nuevo método denominado método mejor-peor (BWM) para resolver
problemas de toma de decisiones con múltiples criterios (MCDM).
Así también, García et al. (2010) analizan la importancia de la valoración financiera de los
intangibles; en cambio, Grajale et al. (2013) evidencian las bondades que el método multicriterio otorga
en las evaluaciones científicas desde una perspectiva novedosa; mientras que Palomo et al. (2012)
aportan un enfoque innovador para la clasificación de las cooperativas a través de la metodología
multicriterio.
Asimismo, Aznar & Guijarro (2020) presentan el uso del proceso analítico jerárquico en la
valoración de todo tipo de activos, además, Watróbsk et al. (2019) exhiben un marco metodológico
para seleccionar métodos MCDA adecuados; de la misma manera, Railienė & Sinevičienė (2015)
debaten sobre la metodología de valoración de las cooperativas. Adicionalmente, Tudela et al. (2006)
comparan el análisis de coste beneficio y de un método multicriterio.
En conclusión, los estudios realizados sobre valoración económica en las COAC y la aplicación del
método multicriterio están relacionados principalmente con las finanzas. Sin embargo, no se puede
identificar muchas investigaciones relacionadas con la temática, por tanto, la presente investigación
fue de suma importancia al proporcionar herramientas valiosas para mejorar la gestión, la
transparencia y la sostenibilidad de las COAC.
2. Metodología
La investigación empleó el método analítico para examinar los estados financieros de 419 COAC en
Ecuador durante 2022, mediante un enfoque cuantitativo para abordar la complejidad de la valoración
económica y el método multicriterio. Con un diseño no experimental y un nivel descriptivo, se recopiló
información mediante la revisión documental de datos financieros disponibles en la Superintendencia
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de Economía Popular y Solidaria, asegurando actualidad y relevancia al utilizar los registros más
recientes.
Tabla 2
Población de estudio
SEGMENTO NÚMERO DE ENTIDADES
Segmento 1 43
Segmento 2 48
Segmento 3 90
Segmento 4 152
Segmento 5 86
TOTAL 419
Nota. Elaboración propia con datos extraídos de la Superintendencia de Economía Popular y Solidaria, 2022.
Como método de valoración económica se utilizó el método multicriterio CRITIC que aplicaron
Aznar et al. (2011) en su investigación. El método consiste en la combinación de los métodos CRITIC
(Diakauloki et al., 1995) y del Ratio de Valoración (IVSC, 2007), que consiste en aplicar 6 pasos que son:
• Primer paso. Selección de comparables
• Segundo paso. Selección de los criterios explicativos del valor
• Tercer paso. Ponderación de los criterios mediante CRITIC
• Cuarto paso. Ponderación de las empresas
• Quinto paso. Cálculo del Ratio de Valoración
• Sexto paso. Cálculo del valor de la empresa objetivo (Aznar et al., 2011, pp. 3-4).
3. Resultados
Caracterización de las cooperativas de ahorro y crédito
Los resultados muestran que las COAC ecuatorianas como activos tienen un valor promedio de
$56’572.989,72 donde el valor mínimo es de $49.692,64 y el máximo de $3.085’300.808,00, y los pasivos
correspondientes a un valor promedio de $49’217.508,89, el valor mínimo es de $7.259,86 y el máximo
de $2.787’311.876,00, y su patrimonio un valor promedio de $7’355.480,83, con su valor mínimo de $-
199.572,14 y máximo de $297’988.932,20 (tabla 3).
Tabla 3
Análisis descriptivo de las COAC del año 2022
Estadísticos descriptivos
Cuentas Mínimo Máximo Media
Activo $49.692,64 $3.085’300.808,00 $56’572.989,72
Pasivo $7.259,86 $2.787’311.876,00 $49’217.508,89
Patrimonio $-199.572,14 $297’988.932,20 $7’355.480,83
Nota. Elaboración propia con datos extraídos de la Superintendencia de Economía Popular y Solidaria año 2022.
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Segmentos y ubicación de las COAC
En Ecuador según la Superintendencia de Economía Popular y Solidaria existe una normativa que
regula la segmentación de las cooperativas, a partir de 5 segmentos. Así, el segmento 1 cuenta con 43
cooperativas para el año 2022 que representa un 10,3 %, el segmento 2 dispone de 48 que representa
un 11,5 %, el segmento 3 cuenta con 90 cooperativas que representan un 21,5 %, el segmento 4 cuenta
con 152 cooperativas, que revela el 36,3 %, y el segmento 5 cuenta con 86 cooperativas que representan
el 20,5%.
Las 24 provincias ecuatorianas cuentan con COAC, las que ostentan un número mayor de sucursales
son Pichincha (19,4 %), Tungurahua (16 %), Chimborazo (9,6 %), Cotopaxi (9,6 %), Loja (6,6 %), Guayas
(6,4 %), Manabí (6,4 %) y Azuay (5,9 %) (tabla 4).
Tabla 4
Ubicación de las COAC por provincia
Provincia Frecuencia Porcentaje
Azuay 26 6,2
Bolívar 11 2,6
Cañar 7 1,7
Carchi 5 1,2
Chimborazo 41 9,8
Cotopaxi 37 8,8
El Oro 8 1,9
Galápagos 2 0,5
Guayas 27 6,4
Imbabura 19 4,5
Latacunga 1 0,2
Loja 25 6,0
Los Ríos 10 2,4
Manabí 29 6,9
Morona Santiago 1 0,2
Napo 2 0,5
Orellana 3 0,7
Pastaza 2 0,5
Pichincha 80 19,1
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Santa Elena 2 0,5
Santo Domingo 4 1,0
Sucumbíos 2 0,5
Tungurahua 70 16,7
Zamora Chinchipe 5 1,2
Total 419 100,0
Nota. Elaboración propia con datos extraídos de la Superintendencia de Economía Popular y Solidaria año 2022.
Valoración económica
Los resultados de la aplicación de valoración económica por el método multicriterio CRITIC muestran
lo siguiente pasos aplicados en la investigación:
Paso 1. Selección de comparables
Las cooperativas consideradas en la investigación fueron elegibles si estaban disponibles sus datos
relacionados con los activos totales y las ganancias/pérdidas. Los datos muestran que en la base de
datos de la Superintendencia de Economía Popular y Solidaria (2024) existen 419 cooperativas que
cuentan con información disponible del año 2022, como último dato. En función a los datos, los
resultados muestran que las cooperativas cuentan como activo total un máximo de $3.085’300.808,00 y
un mínimo de $49.692,64, sus pérdidas y ganancias tuvo un máximo de $13’034.220,34 y un mínimo de
$5,32.
Paso 2. Selección de los criterios explicativos de valor
Una vez identificadas las COAC y seleccionado las variables económicas y financieras que servirán de
criterios para la evaluación económica se realizó la selección de criterios explicativos de valor. Ya que
estas variables determinan la gestión en las cooperativas financieras y el grado de éxito o fracaso
derivado de las mismas. Al no existir estudios definidos acerca de las ratios contables que se pueden
utilizar, es muy complejo encontrar diversos estudios que utilizan cierta información para analizar el
desempeño del cooperativismo. Algunos de los trabajos a destacar son los de Vergiú & Bendezú (2007)
y Gaytan (2021). Después de haber analizado los trabajos de cómo las ratios son aplicadas, se determinó
que no existe un proceso específico, estos se pueden agrupar en diversas categorías de acuerdo con
dimensiones de la estructura económico-financiera. De manera repetitiva algunos autores interpretan
sobre las dimensiones inputs, outputs y gestión del riesgo, las ratios más representativas a considerar
son:
• Dimensión Inputs: coste del trabajo (para las cooperativas las remuneraciones mensuales más
los honorarios profesionales representaron el gasto de personal; esto se divide para la plantilla),
coste del capital físico (es igual a la amortización sobre propiedades y equipo) y coste de los
depósitos/capital (son las obligaciones con el público sobre el capital social).
• Dimensión Outputs: ROA (pérdidas y ganancias/ activos totales) y rentabilidad obtenida por
el dinero prestado (dentro de las cooperativas fueron los intereses por cobrar de cartera de
créditos sobre las inversiones).
• Dimensión Gestión del riesgo: tasa de morosidad, fondo de cobertura y ratio bis (ratio de
solvencia).
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Para poder cumplir con el principio de a mayor, se determinó la inversa de los criterios donde se
apartó el grupo de inputs para la tasa de morosidad.
Paso 3. Ponderación de los criterios mediante CRITIC
Después de definir y cuantificar las respectivas variables de estudio se realizó la normalización por el
rango; luego se procedió a modificar los valores como una característica en el conjunto de datos que se
ajustaran a un nuevo rango específico, posteriormente se calculó la desviación estándar y la correlación
entre las variables.
Paso 4. Ponderación de las COAC
Se calculó las ponderaciones de cada variable y se obtuvo la ponderación de las COAC.
Paso 5. Cálculo de la ratio de valoración financiera
Se determinó aplicando el price-to-book debido a que el rango es elevado, esto se realizó con objetivo
de igualar la información del numerador de la ratio de valoración, utilizando la capitalización bursátil
y el patrimonio neto. Cabe recalcar que dentro de las COAC no es un término utilizado, debido a que
no cotizan en bolsa; sin embargo, se utilizó el valor en libros y determinar el valor bursátil y aplicar el
Price yo book. El cálculo muestra una ratio de valoración de 29.94686.
ó =
ΣPrice to book Ratio
Σ Ponderación de las Sociedades
ó =
29,94686
1
ó = 29,94686
Paso 6. Cálculo del valor económico de las cooperativas
Calculado la ratio de valoración y la ponderación de las COAC se obtiene el valor del Ratio Price to
book que alcanzo de 0,07147.
= 29,94686 ∗ 0,00239
= 0,07147
El resultado del Ratio Price to book por el patrimonio neto proporcionó el valor bursátil de las
COAC.
á = 0,07147 ∗ 7
′
355.480,83
á = $525.712,52
Para las COAC fue importante calcular la ratio de valoración por segmentos; los resultados son los
siguientes:
Segmento 1 conformado por 43 COAC
ó =
0,67637
0,16749
ó = 4,03815
Calculado la ratio de valoración y la ponderación de las cooperativas se obtiene el valor del Ratio
Price to book y se determinó de la siguiente manera:
= 4,03815 ∗ 0,00390
= 0,01573
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El resultado del Ratio Price to book por el patrimonio neto proporcionó el valor bursátil de las
COAC.
á = 0,01573 ∗ 56
′
507.043,77
á = $888.824,53
Segmento 2 conformado por 48 COAC
ó =
1,11244
0,19852
ó = 5,60361
Calculado la ratio de valoración y la ponderación de las cooperativas se obtiene el valor del Ratio
Price to book y se determinó de la siguiente manera:
= 5,60361 ∗ 0,00414
= 0,02318
El resultado del Ratio Price to book por el patrimonio neto proporcionó el valor bursátil de las
COAC.
á = 0,02318 ∗ 7
′
051.971,29
á = $163.435,20
Segmento 3 conformado por 90 COAC
ó =
6,90109
0,50002
ó = 13,80169
Calculado la ratio de valoración y la ponderación de las COAC se obtiene el valor del Ratio Price to
book y se determinó de la siguiente manera:
= 13,80169 ∗ 0,00556
= 0,07668
El resultado del Ratio Price to book por el patrimonio neto proporcionó el valor bursátil de las
COAC.
á = 0,07668 ∗ 2
′
185.994,13
á = $167.619,33
Segmento 4. Conformado por 86 COAC
ó =
14,25990
0,06044
ó = 235,946236
Calculado la ratio de valoración y la ponderación de las cooperativas se obtiene el valor del Ratio
Price to book y se determinó de la siguiente manera:
= 235,946236 ∗ 0,00040
= 0,00567
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El resultado del Ratio Price to book por el patrimonio neto proporcionó el valor bursátil de las
COAC.
á = 0,00567 ∗ 630.546,33
á = $3.575.14
Segmento 5. Conformado por 86 COAC
ó =
6,99707
0,07353
ó = 95,15978
Calculado la ratio de valoración y la ponderación de las cooperativas se obtiene el valor del Ratio
Price to book y se determinó de la siguiente manera:
= 95,15978 ∗ 0,00085
= 0,08136
El resultado del Ratio Price to book por el patrimonio neto proporcionó el valor bursátil de las
COAC.
á = 0,08136 ∗ 244.958,72
á = $19.930,15
Con el método multicriterio se calculó el valor económico de las COAC. Los resultados muestran
que el valor económico promedio por segmento alcanza en el segmento 1 a $178.090,48, en el segmento
2 de $18.540,28, en el segmento 3 de 18.992,65, en el segmento 4 de -13.338.7357, en el segmento 5 de
3.594,33, lo que significa que el valor máximo promedio está por encima de los 100.000 dólares y el
valor mínimo promedio está por debajo de 1 (tabla 5).
Tabla 5
Valor económico de las COAC del Ecuador
Cooperativas de ahorro y
crédito por segmento
Valor de la empresa método
multicriterio promedio
Valor mínimo Valor máximo
Segmento 1 178.090,481 0,00 1.536.478,96
Segmento 2 18.540,2875 0,00 458.294,51
Segmento 3 18.992,6476 0,00 643.866,49
Segmento 4 -13.338,7357 0,00 965.141,87
Segmento 5 3.594,32995 0,00 311.533,44
Prueba de hipótesis
Para realizar la comprobación de la hipótesis del presente trabajo de investigación se comparó la
valoración económica por el método multicriterio y el valor económico en función del valor financiero
que es la valoración de la emprensa en función del EBITDA de la empresa, entendiendo que el valor
financiero es una representación por el capital financiero, de cuantía monetaria y de diferimientos. En
ese contexto, se considera en la presente investigación para determinar el valor de la empresa a través
del valor financiero EBITDA, donde EBITDA (‘Earnings Before Interests, Tax, Depreciation and
Amortization’), también conocido como resultado bruto de explotación, es el concepto de resultados
antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones. Es decir, muestra el beneficio bruto de
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explotación antes de deducir los gastos financieros, es decir, la fórmula que se aplica puede ser (estas
fórmulas pueden cambiar, dependiendo de la empresa y del sector) es (Narea & Guamán, 2021):
EBITDA = Resultado de explotación +provisiones +amortizaciones
EBITDA = Utilidad operativa+ depreciación +amortización
O también:
EBITDA = Ingresos totales – costes de los bienes vendidos – gastos de venta, generales y
administrativos
Una vez conocida el valor financiero de la empresa, se aplica el múltiplo de valoración del sector
ala valor de IBITDA para determinar el valor de la empresa. Para encontrar el múltiplo se considera la
siguiente formula EV/EBITDA, donde EV = Valor empresarial. En el caso del ejemplo se considera una
media de la ratio de valoración como múltiplo en el sector de las cooperativas en promedio alcanza 4,
lo que significa que el valor de la empresa es cuatro veces a su valor financiero. En función al valor
financiero calculado por el EBITDA, el valor de las COAC y el valor económico con el modelo
multicriterio.
Los resultados muestran que existe una diferencia entre los métodos, para el segmento 1 un valor
de $783,092,71, segmento 2 $-9.943,74, segmento 3 $-17.548,42, segmento $4 13.338,88, y para el
segmento 5 $-3.573,85, lo que quiere decir, que el valor de la empresa es superior con el valor financiero
EBITDA con relación al método multicriterio, sin embargo, los valores con el método multicriterio son
más aceptables y razonables, lo que significa que se podría considerarse como un método para la
valoración económica de las empresas (tabla 6).
Tabla 6
Resumen del valor económico por los dos métodos por segmentos
Cooperativas de
ahorro y crédito por
segmento
Valor financiero
calculado el
EBITDA
Valor de la empresa
calculado con el múltiplo
de 4 vs EBITDA
Valor de la
empresa método
multicriterio
Diferencia
Segmento 1 $ 240.295,80 $ 961.183,20 $178.090,48 $ 783.092,71
Segmento 2 $ 2.149,14 $ 8.596,55 $ 18.540,29 $ -9.943,74
Segmento 3 $ 361,06 $ 1.444,23 $ 18.992,65 $ -17.548,42
Segmento 4 $ 0,04 $ 0,14 $ -13.338,74 $ 13.338,88
Segmento 5 $ 5,12 $ 20,48 $ 3.594,33 $ -3.573,85
Nota. Elaboración propia con datos extraídos de la Superintendencia de Economía Popular y Solidaria, 2022.
Por tanto, se demuestra la hipótesis que el método multicriterio permite conocer el valor económico
de las COAC a través de la aplicación del método multicriterio, además se comprobó que el valor de
las COAC calculado con el múltiplo de 4 vs EBITDA es un método que referencia un indicador de la
salud financiera de la cooperativa de ahorro y crédito donde este muestra el valor financiero
principalmente, en cambio el método multicriterio proporciono una valoración económica de la
empresa más adecuada y precisa como se puedo evidenciar en la tabla 6, siendo la diferencia para el
segmento 1 un valor de $783,092,71, segmento 2 $-9.943,74, segmento 3 $-17.548,42, segmento $4
13.338,88, y para el segmento 5 $-3.573,85.
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4. Discusión
El análisis llevado a cabo en este estudio sobre la valoración económica de las COAC mediante el
método multicriterio se alinea con las contribuciones recientes en la literatura. Aznar et al. (2011)
presentan una metodología similar basada en técnicas multicriterio, argumentando que este enfoque
permite una evaluación más comprensiva al considerar múltiples factores, más allá de los criterios
financieros tradicionales. Al comparar los hallazgos de la presente investigación con los enfoques de
Aguilar (2015), quien destaca el uso predominante de métodos basados en el descuento de flujos, se
encuentra que, aunque este último sigue siendo útil en ciertos contextos, este estudio confirma que el
método multicriterio es más adecuado para las cooperativas, debido a la complejidad de su estructura
y su impacto social. Este resultado está en concordancia con los planteamientos de Aznar & Guijarro
(2020), quienes justifican el uso de enfoques multicriterio para evaluar instituciones donde se deben
considerar conflictos entre objetivos económicos, sociales y ambientales.
Uno de los hallazgos clave de esta investigación es la identificación de indicadores financieros
(rentabilidad, solvencia, liquidez y eficiencia) como elementos esenciales para la aplicación efectiva del
método multicriterio. Estos resultados refuerzan la literatura previa que subraya la importancia de los
indicadores financieros en la evaluación del desempeño de las instituciones financieras (Fernández,
2008), pero la investigación va más allá al demostrar cómo estos indicadores, combinados con un
enfoque multicriterio, proporcionan una visión más precisa y equilibrada de la salud financiera de las
cooperativas.
En relación con Vazzano (2015), quien afirma que la valoración de empresas es tanto un arte como
una ciencia, los resultados también sugieren que la valoración de las cooperativas debe considerar
elementos subjetivos como el capital intelectual y el impacto social, para evitar que los cálculos
puramente financieros subvaloren su verdadero valor. Esto es especialmente relevante dado que las
cooperativas algunas cotizan y otras no cotizan en bolsa, y como se confirmó el uso adaptado de la
ratio Price-to-Book requiere un ajuste cuidadoso para estimar su valor económico, algo que Aznar et
al. (2016) también han resaltado como crucial en el contexto de pequeñas y medianas empresas.
En ese contexto, las futuras investigaciones deberían explorar cómo el método multicriterio podría
ajustarse para incorporar de manera más efectiva indicadores de impacto social y ambiental,
fundamentales para el modelo cooperativo, siguiendo las líneas de Grajales-Quintero et al. (2013).
Asimismo, sería interesante replicar este estudio en un contexto internacional para ver cómo varía la
aplicabilidad del método multicriterio en cooperativas de distintos marcos regulatorios y entornos
económicos.
Este estudio contribuye significativamente al campo de la valoración de cooperativas al demostrar
que el método multicriterio ofrece una visión más equilibrada y completa que los métodos
tradicionales basados exclusivamente en criterios financieros. Al integrar múltiples dimensiones, este
modelo permite una valoración más representativa y útil para la toma de decisiones estratégicas en las
cooperativas de ahorro y crédito, expandiendo y complementando las conclusiones de trabajos como
los de Aznar et al. (2011) y Fernández (2008).
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5. Conclusiones
El método multicriterio proporciona una evaluación comprensiva de las COAC al considerar múltiples
dimensiones del desempeño y la salud financiera. Esto permite una valoración más equilibrada y
representativa de la solidez de estas instituciones, en comparación con métodos que solo utilizan
criterios financieros individuales.
La identificación de indicadores financieros clave, como la ratio de rentabilidad, solvencia, liquidez
y eficiencia, es crucial para aplicar el método multicriterio de manera efectiva. Estos indicadores
permiten una evaluación detallada de la capacidad financiera y operativa de las cooperativas,
contribuyendo a una valoración más precisa.
Aunque la mayoría de las COAC no cotizan en bolsa, la aplicación la ratio Price-to-Book adaptado
permite estimar el valor bursátil basándose en el valor en libros. Este enfoque proporciona una
estimación útil del valor económico de las cooperativas, aunque se deben considerar las limitaciones y
ajustar los cálculos según las características específicas del sector.
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Transparencia
Conflicto de interés
Los autores declaran que no existen conflictos de interés que influyan en la objetividad de este estudio.
Fuente de financiamiento
La investigación tuvo un financiamiento valorado y corresponde a un componente del proyecto de
investigación “Sectores económicos y su impacto en el desarrollo local. Análisis desde la perspectiva
endógena y de costos: un enfoque comparativo de la sierra alta del estado de Hidalgo-México y la
provincia de Chimborazo-Ecuador”.
Contribución de autoría
Las contribuciones de los autores fueron de la siguiente forma:
Gabith Miriam Quispe Fernández: Conceptualización, metodología, software, validación,
investigación, redacción - preparación del borrador original, redacción - revisión y edición,
financiamiento, administración del proyecto, recursos, supervisión.
Viviana Nayelie Lema Cruz: Conceptualización, validación, análisis formal, gestión de datos,
visualización, redacción - preparación del borrador original, financiamiento y recursos.
Otto Eulogio Arellano Cepeda: Conceptualización, investigación, redacción - preparación del borrador
original, redacción - revisión y edición, financiación, recursos.
Ayaviri Nina Dante: Redacción - revisión y edición, financiamiento, recursos.
Los autores contribuyeron activamente en el análisis de los resultados, revisión y aprobación del
manuscrito final.
